牛壹佰中国银河：给予长春高新买入评级

　　中国银河（601881）证券股份有限公司程培,宋丽莹近期对长春高新（000661）进行研究并发布了研究报告《长春高新2025三季报点评：金赛药业营收维稳，关注创新药研发进展》，给予长春高新买入评级。

　　长春高新

　　摘要：

　　事件：2025年前三季度公司实现营业收入98.07亿元，同比下降5.60%；实现归母净利润11.65亿元，同比下降58.23%。第三季度营业收入32.04亿元，同比减少14.55%；归母净利润1.82亿元，同比减少82.98%牛壹佰，资产减值损失同比增加2亿元，主因金赛药业部分生产设备闲置和EG017项目停止研发计提资产减值准备、以及百克生物计提存货减值。

　　子公司金赛药业营收维持稳定，三费费用率提升和资产减值致利润短期承压。1)长春高新子公司金赛药业实现收入82.13亿元，同比上升0.61%，实现归母净利润14.21亿元，同比下降49.96%；25Q3金赛药业对部分闲置设备计提资产减值准备9302万元，EG017项目停止研发计提减值准备4345万元，加回后金赛药业归母净利润14.21亿元，同比下降45%。2)子公司百克生物实现收入4.74亿元，同比下降53.76%，亏损1.58亿元；3)子公司华康药业实现收入5.42亿元，同比下降5.38%，实现归母净利润0.36亿元，同比上升2.46%；4)子公司高新地产实现收入5.44亿元，同比下降7.97%，实现归母净利润23.27万元，同比下降99.39%。

　　伏欣奇拜单抗、美适亚等新产品处于商业化放量阶段，后续研发管线充足。公司强化内分泌代谢和妇儿领域领先地位的同时，也前瞻性布局多个高需求和高潜力的治疗领域。研发进度方面，自主研发的国内首款抗白介素1β(IL-1β)全人源单抗伏欣奇拜单抗(粉剂)6月30日获批上市，伏欣奇拜单抗(水剂)、亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请相继获得受理。临床数据显示，伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72小时镇痛效果与激素相当，72hVAS评分下降57.09mm，12周痛风复发风险降低90%，24周痛风复发风险降低87%，可以有效缓解患者疼痛，显著降低复发风险，且未发现与药物相关的严重不良反应。美适亚是当前在中国大陆地区获批的首款醋酸甲地孕酮口服混悬液剂型药物，并获得《CSCO肿瘤厌食-恶病质综合征诊疗指南》2025版I级推荐，其溶解度和生物利用度高，无须伴餐使用，用于预防化疗导致的恶心呕吐，在临床研究中显示了有效性和安全性。

　　投资建议：公司稳步推进儿科核心业务销售管理，同时加强促卵泡激素、伏欣奇拜单抗等产品的销售推广力度，当前公司正处于创新研发转型关键阶段，多个产品有望陆续实现上市销售，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润16.2/22.0/26.5亿元，对应PE分别为29/21/18倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：生长激素水针集采降价风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险，海外拓展不及预期的风险。

　　最新盈利预测明细如下：